期權合約並不復雜，無非就是買一個未來的權力。拿即將上市的豆粕期權舉例，我們約定兩個月後有權以3000元的價格購買豆粕，就是一個期權合約瞭。

這和期貨合約不同的是，期貨合約意味著你兩個月後無論豆粕是什麼價格，你都必須用約定的價格，也就是3000元去購買，哪怕到時候跌到2000元以下。而期權賦予持有期權合約者的僅僅是權力，當豆粕價格跌得很厲害的時候，我們可以選擇棄權，這張合約就作廢瞭。你有權力而無義務。換言之，可以“耍賴”。

但如果豆粕價格遠遠高於3000的時候，你可以行使你的權力，按照約定好的3000的價格買入。使得自身有選擇的餘地，故而期權被稱之為option，你是可以有選擇的。

這種可以見風使舵的權力，對於產業參與者們而言，是可以發揮重大作用的。

還是拿豆粕舉例，上遊的榨油廠買入大豆，賣出豆油和豆粕。買大豆的時候豆粕是一個價，生產出來後豆粕是什麼價就不好說瞭。此時，榨油廠可以持有一張賣出期權。也就是約定在多久之後，有權力是以約定好的價格賣出豆粕。例如，A廠有權力在一個月後以2900的價格賣出豆粕。

我們考慮一下這和賣出一個月後的期貨合約有什麼不同之處。

第一種情況：豆粕價格上漲期貨：無論價格上漲到何種地步，我們必須以建倉的價格交割，作為豆粕的生產者，完全享受不到產品價格上漲帶來的額外收益。並且，豆粕價格的大幅度上漲，會造成保證金追繳的問題。這可能會讓企業在融資問題上猝不及防。期權：價格如果大幅上漲，我們可以選擇不行權。以市場上的高價賣出手上的豆粕。賺取產品價格上漲帶來的收益。並且始終沒有融資問題。

第二種情況：豆粕價格下跌期貨：豆粕價格下跌的時候，我們的豆粕空頭頭寸保護瞭我們的利潤，我們依然可以以建倉時候的價格賣出豆粕。期權：我們持有的是以2900價格賣出的權力，價格大幅下跌，我們依然可以以2900賣出。在理論上似乎效果類似，但在實操經營上則大大不同。這涉及到保證金的問題。交易所收取保證金的用意主要是防止參與者違約，而買入一張期權的交易者隻有權力沒有義務，壓根談不上違約。所以期權的買入者無需繳納保證金，期權合約多貴就付多少錢，無需保證金。期貨則無論多空，都要繳納保證金。我們知道企業運營現金流是非常重要的，在生產過程中的融資財務成本是很重要的一塊，特別對於大宗商品行業，這可不比互聯網創業公司，不是拿VC的錢而主要是銀行授信或者類似的傳統金融渠道。尤其強調財務規劃的確定性並且成本敏感。

期貨：因為未來價格不確定，必須要占用企業一塊資金做保證金，企業需要資金變多。更令人擔憂的是，在價格發生不利方向波動的時候，需要向交易所追加不少保證金。要是臨時發生大的波動，融資可不是說融就馬上能融到的。選擇一開始保證金超量準備的話，財務成本就會增加瞭。這給企業套保的實操帶來切實的問題的。期權：持有看跌期權者（賣權），隻付期權費，未來價格反向波動再大都不需要追加保證金。而且等量貨物的期權費要比期貨合約的初始最低保證金還低，故而財務成本低，確定性高。

那是不是期權就一定要優於期貨？並非如此，如果期權嚴格優於期貨的話，就沒有期貨市場瞭。因為期權賦予持有者左右逢源，見風使舵的權力，故而期權的價格是不低的。期權持有者的交易對手，期權的義務方，或者稱為期權的“寫出方/敲出方”，不收取相當的期權費的話，何必要接受這樣一種“不平等條約”呢。當價格波動劇烈的時候，能見好就收，見勢頭不好就耍賴的一方，自然是大大得占便宜，彼時的期權費用必然很貴很貴。買入期權會很肉疼，但這不意味著期權很貴的時候，期權對於產業套保就沒有作用瞭。

我們假設有一傢養殖場B，要買入豆粕飼養豬，豆粕價格波動劇烈，期權費很貴。我們可以敲出（賣出）一張豆粕的賣權，也就是剛剛那個榨油廠持有合約的交易對手。假設對於B而言，價格2700是一個很舒服的成本價。B賣出約定價格在2700的期權，賣出期權的意思是承擔某種義務而收入期權費用。如果豆粕價格下跌超過2700，則養殖場有義務以2700的價格全盤吃進交易對手的出貨（賣出）。情況一：豆粕價格跌穿2700養殖場B有義務以2700的價格買入豆粕，無論彼時價格多賤。2700本來就是舒服的心理價位，能額外收入一筆不菲的期權費。缺點是享受不到額外跌價帶來的好處。情況二：豆粕價格始終沒能跌破2700養殖場B白白收取一筆期權費，其他情況不變。但如果豆粕價格上漲幅度很大的話，高昂的期權費收益也未必能彌補增加的成本。需要註意的是，期權的敲出方因為要承擔義務，是可能違約的，需要向交易所繳納保證金。當然，並不是說下遊就一定是期權的敲出方。作為養殖場，期權便宜的時候，可以買入豆粕的買權。我們還是假設約定舒服的成本價是2700。情況一：豆粕價格跌穿2700養殖場B不要買權瞭，以市場上的低價格買入豆粕進行生產。情況二：豆粕價格在2700以上養殖場以2700的價格買入豆粕，把生產成本給控制住。兩種情況都無須像期貨那樣繳納保證金。目前中國證監會批準的商品期權隻有豆粕和白糖，不包括產業鏈上的其他品種。我們假設如果有大豆期權和豆油期權的話，一傢榨油廠可以進行的風險管理就很靈活瞭。我們可以買入大豆的買權控制住成本，然後持有豆油和豆粕的賣權，這樣就能鎖定權力。

當大豆價格上漲帶動豆油豆粕上漲時則可以要求買權行權（執行大豆買權），以低價的成本生產，而不行權下遊產品的賣權（不執行豆油和豆粕的賣權），放到現貨市場高價賣。反之，價格下跌的時候，放棄買權，以市場價低價買入原料，但以當初的賣權約定的高價格賣出產品。當然，這都需要縝密的計算，如果期權費用高昂的話，需要改變策略。不單單期權的買賣方靈活組合，還可以期貨期權配合著來做。現階段大豆和豆油都隻有期貨，隻有豆粕有期貨和期權，如何在不同的情況下，組合不同的組合，來控制成本擴大利潤，將會成為所有產業參與者必須要學習的課題。不進則退，不學習就會被善於學習的競爭對手吃掉，市場本就無情。對於投機者來說，期權的推出當然更是大大的利好，值得慶賀一下。就像期貨的投機者可以壓根不參與現貨交易，做純金融端的投機，期權也是一樣。我們買入一張買權來做多，因為不需要繳納保證金，故而實際帶來的杠桿效果可以高於期貨。想象一下，你不用買機票也可以單獨買一個延誤險，回報率多高。另外，投機者頭疼的掃雙邊行情（掃完多頭掃空頭）也可以規避掉。期貨市場裡經常有看對瞭方向，輸瞭頭寸的情況。明明做多事後被證明絕對是對的，但價格先一輪下探掃掉止損位，然後V型反轉突破天際。方向雖然看對，但市場已經和你無關。但如果投機者是持有的是買權，則價格回調得再慘烈，再頻繁也無妨，因為期權買入者是持有權力，最差不行權，永遠沒有倉位被強平的風險。不再費心去猜這次是假突破還是真啟動瞭，也無須在一次次被市場打臉後懷疑是否還有趨勢瞭。再多的中間波折也不會使得投機成本猛然增加。

看錯方向瞭可以選擇棄權，不至於被交易對手逼倉的時候傾傢蕩產要跳樓。逼多的時候，對手盤價格拼瞭命往下壓，作為多頭，如果融資能力強還能勉強吃下所有貨以圖後計。逼空的時候，對手盤拼命拉高價格，農產品是地裡長出來的，可不是你要多少能有多少的，你作為空頭交不出貨來就完蛋瞭。但作為持有賣權的投機者，價格漲到天上去也隻是棄權，不必到處融資或者求現貨商給貨。這還隻是單純投機一張合約，就如同不同到期日的期貨可以組合出不同的倉位組合。不同時期到期的期權，和約定行權價格不同的期權，買權和賣權可以組合出各種各樣的投機策略。還能和期貨混搭，上下遊混搭，各種大有名堂。在進入下一步的詳細介紹之前，我們先理一下已經涉及到的術語和概念。

剛剛舉的例子，合約規定我們有權力在一個月後以3000的價格買入豆粕。期權的標的物（Underlying）就是豆粕期貨合約。期權的到期日（Expire Date)就是一個月後期權的執行價（Strike Price)就是3000期權的權力是買權，也就是Call；對應的賣權，稱為Put我們可以持有買權，也可以持有賣權。當然我們持有的話，必然是有人和我們做交易對手的（否則我們找誰行權去），我們的對手盤是買權的敲出方和賣權的敲出方。因為買入期權有權力無義務，稱為“權力方”，而賣出期權的稱為“義務方”。權力方不需要繳納保證金，義務方因為存在違約可能，要繳納保證金。如果兌付的義務快要超過保證金瞭，同樣會被交易所催付保證金。一定要到到期日才能行權的，我們稱為歐式期權。在到期日前任何一天都能要求行權的，稱為美式期權。還有其他的種類不一一介紹瞭。目前已經上市的上證50ETF期權是歐式的，豆粕和白糖的期權是美式的。但通常美式期權也不經常發生提前行權的事情。因為提前行權相當於放棄瞭期權的”時間價值“（我們以後慢慢討論），但依需註意這樣的事情發生。接下來我們會進行到期權合約的技術細節介紹，和應用的技巧。