摘要

投資論文

特斯拉（納斯達克代碼：TSLA）開發、制造和銷售電動汽車（EV）、發電和存儲系統。它不僅是領先的電動汽車制造商，而且正在開發前沿技術，有可能在未來改變人們的生活方式。一些例子包括自動駕駛車輛、遙控儲能系統和實時能源優化平臺。該公司在2020年實現盈利（凈收入為正），自那時起，其收入、經營現金流和凈收入一直以驚人的速度增長。我希望特斯拉在未來繼續保持其令人印象深刻的表現。我認為這是一個極好的投資選擇，因為特斯拉憑借技術優勢、品牌知名度和一流的基礎設施，在電動汽車領域是一個明確的領導者

憑借技術優勢，成為電動汽車領域的領先者

盡管隨著許多傳統汽車制造巨頭（如豐田、福特和通用）將新的電動汽車車型推向市場，市場空間變得越來越擁擠，但特斯拉仍然是明顯的領導者。從2022年第一季度的所有電動汽車銷量來看，特斯拉占據瞭21.6%的市場份額，是上汽集團的兩倍多。此外，特斯拉25%的年環比增長率遠遠高於其他領域，因此特斯拉與集團其他部門之間的差距可能會在未來擴大。

按品牌劃分的電動汽車市場份額（內部電動汽車）

該公司在電動汽車制造業之外還有很多潛力，因為它擁有前沿技術，可以在未來改變人們的生活方式。最著名、也是最接近商業化的是自動駕駛技術。目前，特斯拉的全自動駕駛（FSD）計算機在其車輛上運行神經網絡（主要基於視覺傳感器），以確保駕駛安全。它正在開發額外的硬件，以進一步訓練神經網絡並提高自動駕駛儀的能力。預計自動駕駛汽車市場規模將從2021的16.4億美元增長到2028年的110億美元（復合年增長率為31.3%）。占領這一市場將推動收入增長，同時也將提高特斯拉汽車的市場份額。

在一個不太明顯的領域，特斯拉在儲能市場的影響力正在增加（目前的市場份額為18.2%）。到目前為止，特斯拉已經開發瞭遠程控制和調度其儲能系統的軟件。此外，它正在開發實時控制和優化能源使用的軟件能力。這項技術將提高汽車的安全性、電網的效率和太陽能存儲的性能。目前，特斯拉的目標是到2030年實現1500 GWh的年儲能能力，這意味著復合年增長率達到90%。這是一個非常雄心勃勃的計劃，需要公司整合許多不同的方面（例如，供應鏈、工廠產能增長等）。然而，事實證明，特斯拉能夠在2022年第1季度，在供應鏈緊張的情況下，將存儲部署增加90%，因此它當然能夠實現這一目標。其在儲能領域日益增長的影響力將為特斯拉的收入帶來巨大的順風。

特斯拉儲能公司（InsideEVs）

強大的基礎和現金產生能力

特斯拉曾經是一傢夢想傢公司。這傢公司充滿瞭未來主義的想法，但“現在”沒能賺到錢情況已不再如此。2018年，其經營現金流為正，2020年凈收入為正。自那時以來，收入（每年53%，5年平均值）、息稅折舊攤銷前利潤（年環比179%）和每股收益（年環比641%）一直以驚人的速度增長。特斯拉在過去12個月內創造瞭130億美元的運營現金流。所以，現在它是一傢有盈利能力的公司，可以與未來科技合作。

毫不奇怪，它的金融基礎非常牢固。如上所述，特斯拉在過去12個月內產生瞭130億美元的經營現金流和70億美元的自由現金流。該公司資產負債表上還有180億美元的現金，而總債務為70億美元，因此凈債務為負110億美元。這種強勁的現金狀況將使其能夠繼續擴大制造能力，支持研發；D、 獲取關鍵技術。

光明的增長軌跡和不斷提高的利潤率

能源轉型正如火如荼地進行著，電動汽車在全球的銷量正在回升。三年來，公路上的電動汽車車隊增加瞭三倍，隨著各大公司（如豐田、通用和福特）繼續推出越來越多的電動汽車車型，速度可能會加快。持續的高汽油/柴油價格也將對這一趨勢作出積極貢獻。作為電動汽車轉型的明確領導者，特斯拉將享受巨大的順風。

全球電動汽車趨勢（IEA）按地區劃分的電動汽車銷售額（IEA）

截至2021，電動汽車在美國的市場份額僅為5%（在中國和歐洲約為15%）。因此，總體而言，電動汽車銷量仍有很大增長空間，特別是特斯拉。在未來的幾年裡，它將看到一條長長的上升跑道。

縱觀財務報表，一個值得註意的趨勢是，汽車收入增長瞭87%，而營業費用僅增長瞭15%，這有助於利潤率的擴大。息稅折舊攤銷前利潤率從2021的12%增至2022年的20%。隨著越來越多的Gigafactory建設完成，以及更昂貴的早期升級階段完成，利潤將繼續提高。

特斯拉汽車的市場份額（特斯拉投資者關系）特斯拉2022年第1季度財務報表（特斯拉投資者關系）

內在價值估算

我使用DCF模型來估計特斯拉的內在價值。對於估算，我使用EBITDA（1270億美元）作為現金流代理，當前WACC為8.0%作為貼現率。對於基本情況，我假設未來5年的息稅折舊攤銷前利潤增長為50%（過去5年的平均收入增長），之後為零增長（零終端增長）。對於看漲和非常看漲的情況，我假設未來5年息稅折舊攤銷前利潤分別增長55%和60%，之後為零增長。此外，我運行瞭一個增長率下降的場景。對於輕度下降情景，增長率每年下降5%，而對於快速下降情景，增長率每年下降10%。

估計顯示，當前股價在牛市中上漲20-40%，在熊市中下跌15-20%。考慮到特斯拉的領導地位、卓越的技術和強大的財務實力，我預計特斯拉在未來會表現出色，並實現增長。

價格目標表（作者生成）

用於價格目標估算的假設和數據總結如下：

• 加權平均資本成本：8.0%，息稅折舊攤銷前利潤增長率：50%（基本情況），55%（看漲情況），60%（非常看漲情況）
• 息稅折舊攤銷前利潤增長率下降率：0%（穩定），5%（輕微下降），10%（快速下降）當前息稅折舊攤銷前利潤：127億美元當前股價：737.12美元（2022年6月24日）稅率：20%

卡佈奇諾股票評級可以在本文中找到度量的詳細信息<表2：經濟護城河實力30%/財政實力30%/5行業前景10%總體經濟實力（4/5）目前，特斯拉是電動汽車領域的領先者，擁有技術優勢，我預計它將在一段時間內保持這一地位。然而，主要汽車制造商現在才真正進入市場，他們的制造經驗將開始侵蝕特斯拉的優勢。此外，還有很多競爭對手，因此電動汽車領域變得更加擁擠財務實力（5/5）此類別中的簡單5。大量現金和強勁的經營現金流將支持其增長。此外，該公司的利潤率正在提高，隨著收入的增加，我預計其現金狀況將更加強勁增長率（5/5）特斯拉一直是一傢出色的成長型公司。

過去5年，收入每年增長53%，同比增長73%，表明其收入增長正在加速。隨著越來越多的GigaFactory完工，我預計其收入增長將在一段時間內保持異常安全邊際（3/5）我很高興地說，從長遠來看，特斯拉的股價將走高。然而，特斯拉的股票確實傾向於在新聞頭條（政府監管變化、利率變化和首席執行官的滑稽行為）中瘋狂波動。此外，由於其估值較高，任何收益損失都將導致價格大幅下跌。因此，這裡5分之3是合適的行業前景（5月5日）能源轉型正在順利進行，未來電動汽車銷量將繼續增長。看看數據和我在路上看到的情況（電動汽車和電動汽車站），我認為這種趨勢是真實的。此外，電動汽車目前在美國僅占5%的市場份額，因此我預計電動汽車市場仍有很長的路要走。

風險即使最近價格下跌，特斯拉的估值仍然非常高。市盈率（FWD）為61.47倍，電動汽車/銷售額（FWD）為12.5倍，遠高於行業中值。任何對收入增長的失望或交付受阻都將導致價格大幅下跌。此外，負面的宏觀前景（如利率上升或經濟放緩）可能會對特斯拉等估值較高的股票產生更大的影響。建造和運營生產基地是一項復雜的任務。它需要經驗、工程專業知識和供應鏈管理。隨著特斯拉擴大其足跡並提高制造能力，意外問題肯定會出現。

例如，由於新冠肺炎的封鎖和供應鏈問題，上海工廠最近不得不嚴重削減生產能力。因此，投資者應監控其在制造能力方面的進展。供應鏈一直存在問題，影響著盈利能力和生產能力。最近，首席執行官埃隆·馬斯克（ElonMusk）提到，柏林和奧斯汀的工廠是“巨大的資金熔爐”，有可能破產。鑒於其財務狀況以及過去2年經營現金流的大幅增長（2020年為590億美元，TTM為1390億美元），我認為不可能破產。此外，特斯拉正在印度和印尼（鎳的最大生產國）尋找工廠，以簡化供應鏈。因此，盡管供應鏈明顯限制瞭特斯拉的盈利能力和生產能力，但這不會影響特斯拉的長期增長軌跡。

結論過去幾年，特斯拉一直是一筆巨大的投資。鑒於其領導地位、增長率和強勁的財務狀況，我預計這種情況將持續到未來。高估值和制造業挑戰可能會對股價產生負面影響，但我希望該公司能妥善應對。我預計從這裡上漲20-30%。