前段時間，發生瞭一件比較有意思的事：以做空中概股聞名的大空頭“渾水研究-MuddyWaters Research”，發佈瞭一份對“瑞幸咖啡”股票長達89頁的做空報告。
為瞭做空瑞幸咖啡，報告者做足瞭功課，先後派瞭92個全職和1400個兼職調查員，收集瞭2.5W多張小票 ，進行瞭1W小時的門店錄像，並且收集瞭大量內部微信聊天記錄。最終，認為瑞幸的平均每店貨物數據在2019年第三季度虛增69%，在2019年第四季度虛增88%。同時還指出，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出誇大瞭150%以上，尤其是在分眾傳媒上的支出。隨後該消息一經披露，瑞幸股價盤中大跌超過20%。
對此，後臺也有小夥伴給財財留言，做空是啥？為啥要做空人傢瑞幸咖啡？為啥做空引起瞭瑞幸大跌？小朋友表示瞬間有很多問號啊。那麼，讓我們一起走進今天的財財小課，探索一下“做空”究竟是怎麼一回事吧。
//什麼叫做空？//
做空和做多是相對的，做空（Short）就是指當你預期未來股票會下跌的時候，你手上沒有該股票的頭寸，於是你向券商借瞭股票賣出，待股票跌瞭之後再買進還回券商的過程，具體方式如下圖。
為瞭理解做空，我們不妨先來看下什麼是做多？其實，就是我們A股的日常交易過程，即是“低買高賣，賺取差價”，俗稱“看漲”。舉個栗子，財財以前有個小夥伴，09年的時候讓傢裡人把老傢房子全部賣掉，在北京買瞭房子。在09年中的時候，看到房價每平已經上漲瞭2K左右，開心得不得瞭，於是讓傢裡人把房子賣掉變現，狠狠地賺瞭一筆差價。財財這位小夥伴的行為，其實就是做多房價的一個過程。也不知道財財的這位小夥伴近期怎樣瞭，有沒有被傢人追殺，也隻有祝他幸福瞭吧。
相反的，做空又是個怎樣的情況呢？做空在A股中可就不常見瞭，要知道A股的個股現在還是不允許做空操作的。和做多對照來看，做空也就是“看跌”的意思，它是一種在行情不好的時候，也能賺錢的一種交易方式。比如，財財經過夜觀星象、苦思冥想後，得出這樣一個結論：今年受疫情影響，房價會大幅度下跌。
如何才能利用財財遇見的信息來賺錢呢？財財手裡沒有房，於是財財想到這樣一個絕妙的方式：先向市場去借一個房子，然後立刻把它賣掉，假設賣瞭150W的樣子；然後，等到房子跌到預期後，比如跌倒100W的樣子，財財再給他買回來還給市場。這樣一倒騰，財財發現在這個過程中可以賺到差不多50W的樣子。隻不過財財是通過“先借後還，看跌房價”的方式來獲利的。
//為什麼需要有做空？//
其實，中國股票市場沒有做空機制，意味著你隻能做多，或者說看漲。不少人也覺得做空行為是一件“不道德”的事情。為什麼有做空這種特殊的交易方式存在呢？實際上，財財認為對於一個成熟的股票資本市場，做空與做多一樣重要，甚至是促進股票市場成熟完善的必須之舉。稍微鋪開來說，做空起碼能給股票市場帶來這樣三大好處：
- 為股票市場提供風險對沖工具，有利於降低市場的系統性風險，維持市場平穩運行；例如當某些股票板塊明顯出現泡沫時，做空力量就會迅速集結，直到該板塊跌至正常或更低估值水平；
- 為投資者（或投資機構）提供瞭利用市場手段“狙擊”造假公司，獲得豐厚收益的可能性。在利益驅動下，做空機構的能動性和“嗅覺”都比行政監管部門要好，客觀上促使上市公司的運作更加規范和透明；
- 做空機制還為普通投資者提供瞭更多參與市場的機會，增加瞭市場的流動性。
因此，可以看到做空實際上也是市場交易中一種不可或缺的方式，有著同樣重要的作用。對比來看，做多和做空都需要做調研，但方法論截然不同，做多是“證實”，優點和缺點都要考量，權衡之下能給出“買入”的評級；做空則是“證偽”，俗稱“找茬”，隻要找到企業的財務、經營造假證據，“硬傷”一經發現，即可成為做空的理由，類似於“一票否決制”。
//做空需要註意什麼？//
財財前面提到，做空還是很有用的，它為股票市場提供瞭風險對沖的工具，有利於降低市場系統性風險，比如某對沖基金利用做空技巧，對沖掉疫情影響帶來的市場不確定性；做空還可以為投資者利用市場手段狙擊造假公司，獲得豐厚收益的可能性，客觀上促使上市公司更加規范透明運作，比如渾水研究機構狙擊造假公司；同時，也為普通投資者提供瞭更多參與市場的機會，增加市場的流動性。
但是，要知道做空其實也是一把雙刃劍，他為我們提供便利的同時，也存在巨大的潛在風險。更確切的來說，做空是強者的遊戲，對於普通投資者來說，沒有龐大的資金資產，做空還是有較大的風險的。什麼意思呢？普通的做多，最多也就是把本金虧沒（當股價跌到0的時候，也就虧沒瞭），相當於鎖定虧損最大為100%。但對於做空來說，理論上虧損可能是無限的。比如，財財很缺心眼去做空瞭業績很好的A公司（假如，A公司每年的股價增長都是翻10倍），那麼今年過去財財發現，財財不僅虧完瞭本金，還要再賠付9倍的本金，如果A公司每年都增長的特別厲害，理論上財財可以輸得連褲衩都不帶剩的。
做空風險這麼大，是不是不應該去做空呢？也不是，看看人傢渾水公司，從2010年至今它大肆“獵殺”中概股，成功率極高。要知道有漏洞存在，人傢渾水才能狙擊成功，在做空之前一定是做瞭大量的調查，為獵殺做足瞭充分的準備。渾水公司創始人卡森隻想說“中國真的有太多欺詐瞭，在中國做生意如果想活下來，你首先要學會質疑一切“。要知道渾水發表的質疑報告中，篇幅最短的有21頁，最長的超過80頁。由此可見，做空也是需要花大功夫去做調研的，隻不是做多更多是證“實”，而做空更多是證“偽”。
//最後總結一下//
今天，財財小課給大傢分享瞭做空的概念及其作用，簡單來說做空就是一種市場交易的方式，為我們提供瞭風險對沖的工具，同時為狙擊假公司，提供市場流動性創造瞭可能。
1、做空是一種市場潛在的一種交易方式，能讓投資者在行情不好的情況下也能參與市場；
2、做空也有它存在的價值，比如能夠提供對沖，讓市場狙擊造假公司、參與監管，提高市場流動性；
3、做空對於一般投資者來說，具有較大的風險，因為它的虧損理論上是無限大的；
4、做空是一項技術活，當你發現泡沫的時候，可以去嘗試做空，前提是需要做好足夠的調研去證“偽”。
最後，做空隻是一個工具，大傢要善用她卻不能迷信。無論是做多還是做空，大傢都要保持充分的調研。好瞭，今天的財財小課就到這裡，咱們下期再見。
