作者梁杉，私募基金經理/自由顧問/某管理咨詢公司事業部負責人/自由撰稿人。

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今天和一個朋友討論投資的事情，其實觸發點是非常小的，就是今天上午開盤有沒有進行加倉的操作，因為我這個朋友的倉位非常低，而我幾乎已經是滿倉瞭，基金也有9成的倉位（我們並沒有討論具體的股票，隻是倉位的問題）。他跟我說，他沒有加倉，因為他認為隻有他加倉後，現有的持倉仍然有15-20%的盈利，才可以讓他安心，所以他今天並沒有進行操作，當然，也錯過瞭一些機會。

這個時候，我覺得有必要去討論一下什麼是安全墊。在投資的過程中，我們當然希望我們有足夠的安全墊，但是問題來瞭，什麼是安全墊呢？按照我的朋友的理論，他的安全墊是他購買股票的成本，和其現在價格之間的差。從一定角度來看，也說得過去，因為這樣的安全墊讓他在股票下跌的過程中可以承受一定的下跌而不損失本金，但是真的是這樣嗎？聯想他之前買入的某鋰電池的股票最終讓他得到瞭40%的虧損， 說明就算短期獲得瞭正收益，其實並不能真的帶來安全墊的作用。

舉個簡單的例子吧，你在25的時候買入瞭2000股的東方通信，然後他上漲到瞭35，你有瞭40%的持倉收益，這個時候你可能會想，我希望我有20%的浮盈安全墊，也就是買入後的成本最高為29.17分，那麼你可以在35的時候買入1600股左右的東方通信。然後呢，東方通信跌下來瞭，跌到30的時候你是否交易呢？你不知道，因為你不清楚後面會怎樣，賣瞭代表你後面買入的1600股其實損失瞭很大，而原本的2000股受益也下來瞭，而不賣呢， 現在是29.03瞭，今天最低到過26.61，你的安全墊完全沒有作用。

基於浮盈產生的安全墊其實不能起到任何保護你的作用，那麼什麼才能保護你呢？唯有價格和價值之差，這裡面又有3道安全墊。第一，企業賬面現金超過市值，好像隻在2000年之前的中國股市見過這樣的企業，不知道以後有沒有可能再次發現這樣的機會瞭，這種機會其實核心在於你可以購買他的大量股票，然後要求他進行現金分紅，你可以迅速回收到超過買入價格的現金；第二，目前的市值低於每股凈資產，典型的就是現在的銀行股，這種情況其實非常安全，因為你知道這個企業目前經營不錯，而且凈資產都超過市值瞭，這樣的股票，越跌你就應該越買，讓你持有的比例越大越好，也許你會在他漲起來的時候反而不開心；最後就是基於護城河形成的安全墊，你需要對企業的護城河有著深入的瞭解，比如茅臺，他的護城河來源於品牌、質量等等，使得他可以給予25-30倍的市盈率，當然，其實目前的市盈率已經有33倍瞭，但是在我買入的時候，他的市盈率其實隻有20倍，還是有很大的安全墊的。

所以我認為，你在買入任何標的的安全墊不應該基於他的價格和你購入的價格之差，而應該是他的價格和他的價值之差，這才是安全墊。基於此，我建議投資者記住2件事情，第一，獨立化你的投資，也就是永遠不要基於上一次投資的成本去判斷同樣一個標的接下來的購買行為，舉個簡單的例子，孫正義第一次投資阿裡的時候，阿裡估值1000萬美金，第二次的時候估值是2億瞭，難道他會認為由於讓他1000萬的成本提高太多而不投資嗎？每一次的買入，都需要考慮的是，目前的價格與價值相比是否足夠的便宜，而不是現在的價格與之前的買入價格進行比較；第二，多看年報和分析報告，少看市場波動，對於市場波動持有無所謂的態度。舉個例子，如果現在的茅臺400塊錢一股，你買不買呢？你可能會買，因為這代表他才有10幾倍的市盈率，然後呢，你會因為他跌到300就賣嗎？你也許會加大買入的力度，而且這才是正確的方式。記住，價值投資賺取的是價值回歸的收益，而不是市場泡沫的部分，因為你不知道泡沫什麼時候破，而一旦破瞭，你根本來不及反應。